巴菲特致股東的信讀書筆記600字
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寫讀書筆記就必須要邊讀邊思考，結(jié)合歷史的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前的形勢(shì)和自己的實(shí)際展開聯(lián)想，從書中的人和事聯(lián)系到自己和自己所見的人和事，以下是小編整理的巴菲特致股東的信讀書筆記600字，歡迎大家借鑒與參考!
巴菲特致股東的信讀書筆記600字1
粗略讀完《巴菲特致股東的信》一書，全書供給了一個(gè)觀察公司的獨(dú)特視角，為什么說是獨(dú)特視角呢?因?yàn)橐环矫姘头铺匕巡讼栕鳛橐粋€(gè)典型的上市公司進(jìn)行深度解剖，另一方面巴菲特從投資者的角度去說明要尋找什么樣的投資標(biāo)的以及如何成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者。伯克希爾是以投資為主業(yè)的上市公司，作為伯克希爾的董事長(zhǎng)，巴菲特以伯克希爾為例，從公司治理、財(cái)務(wù)與投資、普通股投資、兼并與收購(gòu)、估值與會(huì)計(jì)等等公司運(yùn)作的各個(gè)方面進(jìn)行詳細(xì)的解剖，這種自我解剖的方式比別人的解剖有更深的深度和更強(qiáng)的還原性，是一個(gè)十分獨(dú)特的視角。全書為我留下的一個(gè)深刻印象是巴菲特對(duì)誠(chéng)信和道德的追求到達(dá)了苛刻的程度，在這樣的一個(gè)董事長(zhǎng)帶領(lǐng)下的伯克希爾，成為美國(guó)上市公司的典范當(dāng)之無愧。
股東如食客
一個(gè)公司的特征決定了它的股東特征，如果公司追求短期的結(jié)果或短期的股價(jià)表現(xiàn)，那么它所吸引的的股東也同樣關(guān)注短期的表現(xiàn)，反之如果公司追求長(zhǎng)期的結(jié)果，那么它所吸引的股東會(huì)更關(guān)注公司長(zhǎng)期的表現(xiàn)，就如餐館和食客的關(guān)系一樣，什么樣定位的餐館就會(huì)吸引到什么樣的客人。巴菲特十分強(qiáng)調(diào)伯克希爾是一家關(guān)注長(zhǎng)期結(jié)果的公司，期望那些能理解公司運(yùn)營(yíng)、欣賞公司愿景的人成為伯克希爾的長(zhǎng)期股東，從公司的理念宣傳到從不拆股構(gòu)成的昂貴的股價(jià)等方面，吸引到志同道合的股東。同時(shí)伯克希爾作為投資人，對(duì)外投資也是以超長(zhǎng)期甚至無限期的時(shí)間進(jìn)行運(yùn)作，投資的公司從不以賣出為目標(biāo)，以永遠(yuǎn)持有為目標(biāo)。長(zhǎng)期投資是巴菲特投資理念中十分重要的基石，值得所有投資人學(xué)習(xí)。
喜歡低迷的市場(chǎng)
因?yàn)楸虚L(zhǎng)期投資的理念，所以巴菲特更喜歡低迷的股票市場(chǎng)，因?yàn)槟軌蛴酶偷膬r(jià)格買下整個(gè)公司，也能夠在二級(jí)市場(chǎng)上以一個(gè)具有吸引力的價(jià)格購(gòu)買一些公司的股票，已經(jīng)投資的公司能夠以很低的價(jià)格回購(gòu)公司股票來提高老股東的價(jià)值。所以一個(gè)低迷的市場(chǎng)是長(zhǎng)期價(jià)值投資者的朋友而不是敵人。
利用無息負(fù)債提高投資業(yè)績(jī)
伯克希爾采用了兩種低成本、無風(fēng)險(xiǎn)的杠桿使得能夠安全地獲取遠(yuǎn)超權(quán)益資本的總資產(chǎn)：遞延納稅和保險(xiǎn)浮存金。這兩項(xiàng)資金是沒有成本的債務(wù)，無需支付利息，也沒有契約規(guī)定到期日，它們帶來了債務(wù)的好處，卻避免了債務(wù)的弊端。巴菲特取得舉世矚目的投資業(yè)績(jī)，和這兩條有必須的關(guān)系：經(jīng)過長(zhǎng)期甚至無限期的持有，遞延納稅;使用下屬保險(xiǎn)公司的浮動(dòng)存金來投資。雖然中美制度不一樣，中國(guó)還沒有開征收資本利得稅，機(jī)構(gòu)投資者也無法收購(gòu)保險(xiǎn)公司從而獲得保險(xiǎn)浮存金，但對(duì)分析和理解一些行業(yè)和公司依然有啟發(fā)作用，比如中國(guó)平安在國(guó)內(nèi)是最像伯克希爾的一家公司，無利息無固定到期日的保險(xiǎn)浮動(dòng)金為公司的擴(kuò)張和投資供給了源源不斷的資金支持。
從關(guān)掉紡織業(yè)務(wù)看行業(yè)的重要性
關(guān)掉伯克希爾的紡織業(yè)務(wù)，巴菲特用了一個(gè)形像的比喻：一個(gè)良好的管理記錄的產(chǎn)生，更多取決于你上了什么樣的船，而不是你劃船的效率，如果你發(fā)現(xiàn)自我上了一艘長(zhǎng)期漏水的船，那么，換一艘船所花費(fèi)的精力可能比修補(bǔ)漏洞更富成效。紡織業(yè)已經(jīng)是一片生產(chǎn)過剩的紅海，有太多國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，擴(kuò)大投資只會(huì)進(jìn)一步殺低產(chǎn)品價(jià)格，回報(bào)不會(huì)有任何起色，巴菲特認(rèn)為自我的過錯(cuò)是沒有盡早關(guān)掉紡織廠。所以做好投資的第一步就是選擇一個(gè)好行業(yè)、好賽道，僅有在一個(gè)好行業(yè)中才有可能會(huì)有超額的投資回報(bào)。
投資成功的關(guān)鍵
巴菲特從格雷厄姆那里學(xué)到，投資成功的關(guān)鍵是：在好公司的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其價(jià)值時(shí)出手。1973年巴菲特以每股不到企業(yè)價(jià)值14的價(jià)格買下了《華盛頓郵報(bào)》，取得了巨額的投資回報(bào)。這個(gè)也就是常說的安全邊際的概念，當(dāng)然此刻在市場(chǎng)上很難找到價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于價(jià)值的好公司，除非發(fā)生大的金融危機(jī)，所以用一個(gè)合理的價(jià)格買入好公司的股票，可能是一種更為現(xiàn)實(shí)的選擇。
市場(chǎng)先生
巴菲特引用他的導(dǎo)師格雷厄姆對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的描述：市場(chǎng)先生，把市場(chǎng)報(bào)價(jià)想象為一名市場(chǎng)先生，他每一天給你送來一個(gè)報(bào)價(jià)，但你是否理解他的報(bào)價(jià)，完全由你決定，他時(shí)而平靜時(shí)而狂躁，你能夠利用他有時(shí)異常愚蠢的情緒，但不能受到他情緒的影響，否則將會(huì)是一場(chǎng)災(zāi)難。巴菲特認(rèn)為一個(gè)投資者如果想成功，一是確定優(yōu)秀企業(yè)的本事，一是將自我的思維和行為與市場(chǎng)彌漫的極易傳染的情緒隔離開來的本事。把市場(chǎng)先生放在心里，更容易做到這種隔離。
不動(dòng)如山
股市是一向不斷重新定位的地方，在那里，錢會(huì)從活躍者手中流向耐心者手中，當(dāng)我們擁有具備杰出管理層的杰出企業(yè)的股份時(shí)，我們喜歡的持有時(shí)間是永遠(yuǎn)。巴菲特和芒格一向是長(zhǎng)期投資的倡導(dǎo)者和踐行者，并用實(shí)際結(jié)果證明了這種投資風(fēng)格的巨大成功，值得每一個(gè)投資人學(xué)習(xí)。
本事圈
很明顯，每個(gè)投資者都會(huì)犯錯(cuò)，可是，如果將自我限制在一個(gè)相對(duì)有限且容易明白行業(yè)，一個(gè)智力正常、見多識(shí)廣、勤奮努力的人就能夠以相當(dāng)?shù)木_度確定投資風(fēng)險(xiǎn)。巴菲特一生都堅(jiān)守在那些易于理解的行業(yè)，一個(gè)視力平平的人，沒有必要在草堆里尋找繡花針。
尋找超級(jí)明星
我們繼續(xù)尋找那些業(yè)務(wù)易懂，可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，具有令人垂涎的經(jīng)濟(jì)特征，擁有杰出才能和股東利益導(dǎo)向的管理層的大型公司。尋找超級(jí)明星為我們供給了真正成功的唯一機(jī)會(huì)，因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)偉大的公司和杰出的管理人才都是十分不容易事，所以我們不會(huì)拋棄已經(jīng)被證明的成功。
從尋找便宜貨進(jìn)化到尋找價(jià)格合理的杰出公司
早期的巴菲特繼承了格雷厄姆撿煙蒂的投資思想，也就是尋找足夠便宜、價(jià)格折扣足夠大的公司，并按此思路做了一些投資，如農(nóng)具生產(chǎn)廠、三流的百貨公司、新英格蘭地區(qū)的紡織廠等，有必須的收獲，但更多的是受到懲罰和教訓(xùn)。在芒格的幫忙下，巴菲特經(jīng)過快速學(xué)習(xí)，意識(shí)到購(gòu)買好的企業(yè)是多么的重要，尋找價(jià)格合理的杰出公司成了巴菲特的重要投資思路。
尋找“不變”的行業(yè)和公司
我們尋找那些我們相信未來10年、20年幾乎能夠肯定依然具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司，一個(gè)環(huán)境迅速變化的行業(yè)或許會(huì)供給巨大的勝利機(jī)會(huì)，可是它不具備我們尋找的確定性。巴菲特喜歡像可口可樂這樣“不變”特征的公司，而遠(yuǎn)離新鮮的想法、創(chuàng)新的產(chǎn)品。在科技發(fā)展日新月異的今日，巴菲特的這個(gè)投資思路我們能夠參考，但沒有必要僵化照搬，因?yàn)榇丝炭萍夹袠I(yè)涌現(xiàn)出越來越多能夠長(zhǎng)期投資的優(yōu)秀公司。
偉大的投資機(jī)會(huì)
偉大的投資機(jī)會(huì)往往發(fā)生在一家優(yōu)秀公司遭遇一次性、可解決的問題時(shí)，就像很多年前發(fā)生在美國(guó)運(yùn)通和蓋可保險(xiǎn)公司身上的那樣。在A股也有很多這樣的例子，如2008年三聚氰胺中的伊利股份、2013年塑化劑風(fēng)波中的貴州茅臺(tái)、2018年芯片禁運(yùn)風(fēng)波中的中興通迅、2019年董事長(zhǎng)風(fēng)波中的新城控股等等。以后還會(huì)持續(xù)的出現(xiàn)類似的投資機(jī)會(huì)，值得投資者密切關(guān)注。
慎用財(cái)務(wù)杠桿
一些人經(jīng)過使用財(cái)務(wù)杠桿變的十分富有，然而，這種方法通常會(huì)令人窮困潦倒。任何序列的正數(shù)，無論多么大的數(shù)字，只要乘以零，都會(huì)蒸發(fā)殆盡、一切歸零，歷史告訴我們，所有的杠桿通常導(dǎo)致的結(jié)果會(huì)是零，即使使用它的人十分聰明。巴菲特對(duì)財(cái)務(wù)杠桿的保守運(yùn)用是成為投資長(zhǎng)青樹的重要原因，投資比的不是賺的多，而是活的久。
投資美國(guó)航空的教訓(xùn)
投資美國(guó)航空是巴菲特投資生涯中不太成功的一個(gè)案例，巴菲特自嘲投資美國(guó)航空是獲得“今日頭條錯(cuò)誤大獎(jiǎng)”的金獎(jiǎng)。其原因是巴菲特在投資美國(guó)航空時(shí)完全沒有關(guān)注到一家運(yùn)輸公司會(huì)面臨無可避免的困擾--成本高企，面且極難降低，更重要的原因是早年航空公司受到價(jià)格管制而免于競(jìng)爭(zhēng)，很高的機(jī)票價(jià)格能夠吸收消化高昂的成本，但之后價(jià)格管制取消了，隨著低成本航空運(yùn)輸公司運(yùn)力的擴(kuò)大，美國(guó)航空的高成本使運(yùn)營(yíng)越來越舉步維艱。在一個(gè)很難做到差異化且沒有價(jià)格管制的普通商品型生意中，一家公司必須將成本降到具有競(jìng)爭(zhēng)力的水平，否則就會(huì)滅亡。
交易的禍害：交易成本
巴菲特把美國(guó)所有的公司歸為一個(gè)家族作為假設(shè)，形象的說明了交易經(jīng)紀(jì)商是如何一步步吞噬家族利潤(rùn)的過程，支付給中間商的各種成本已經(jīng)到達(dá)了所有美國(guó)公司盈利總和的20%。巴菲特幽默的為牛頓補(bǔ)充了第四運(yùn)動(dòng)定律：投資者的整體回報(bào)，隨著交易頻率的的上升而減少。長(zhǎng)期投資能夠有效的減少交易成本，如果大家都堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，交易經(jīng)紀(jì)商會(huì)破產(chǎn)而我們會(huì)賺錢。
公司的內(nèi)在價(jià)值
一個(gè)公司的內(nèi)在價(jià)值是其存續(xù)期間所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的折現(xiàn)值，它供給了評(píng)估投資和企業(yè)相對(duì)吸引力的唯一邏輯路徑。內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算并不簡(jiǎn)單，受到多個(gè)對(duì)未來預(yù)估變量的影響，任何一個(gè)變量的變化都會(huì)帶來估算結(jié)果的巨大差異，所以內(nèi)存價(jià)值是一個(gè)估計(jì)值，而不是一個(gè)精確的數(shù)字，甚至能夠認(rèn)為只是一種思維方式。實(shí)際運(yùn)用中，能夠用公司當(dāng)年的自由現(xiàn)金流為基數(shù)，設(shè)定一個(gè)未來十年的增長(zhǎng)率，算出每年的自由現(xiàn)金流，然后依次相加，就能夠得出一個(gè)大概的數(shù)值，并且這種算法只適用于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定并有長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)歷史的公司，其他類型的公司內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算可能更為復(fù)雜，所以再次強(qiáng)調(diào)內(nèi)在價(jià)值的估算只是一個(gè)思維方式而不是一個(gè)精確的算法。
經(jīng)濟(jì)商譽(yù)
我們寧可購(gòu)買那些根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，未在帳面體現(xiàn)出來，但實(shí)際能夠帶來2美元盈利的資產(chǎn)，而不愿購(gòu)買能夠在帳面上體現(xiàn)出來，但僅能獲得1美元盈利的資產(chǎn)。當(dāng)企業(yè)被預(yù)期能夠產(chǎn)生遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)回報(bào)率時(shí)，這樣的公司在邏輯上具有遠(yuǎn)高于其有形資產(chǎn)的價(jià)值，這種超額回報(bào)的資本化就是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)。消費(fèi)特許權(quán)是經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的主要來源，其他來源包括不受利潤(rùn)管制的政府持許權(quán)，例如電視臺(tái)，以及在一個(gè)行業(yè)中作為低成本生產(chǎn)商的持久地位。經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的概念有助于我們理解A股一些公司高估值的相對(duì)合理性，如貴州茅臺(tái)、中國(guó)國(guó)旅等，并能夠此思路去挖掘具有經(jīng)濟(jì)商譽(yù)的潛在投資標(biāo)的。
以上的摘錄和解讀只掛一漏萬的覆蓋了《巴菲特致股東的信》一書中的部分資料，本書的資料博大精深，覆蓋了公司運(yùn)營(yíng)和投資的方方面面，更多的資料還需讀者親自閱讀才會(huì)有更深的理解。
巴菲特致股東的信讀書筆記600字2
看了巴菲特2019年致股東的信，第一個(gè)感覺是這個(gè)88歲的老爺子真能堅(jiān)持，54年來年年堅(jiān)持給股東寫一封信。很多上市公司的董事會(huì)也會(huì)寫，多是空話套話官話走過場(chǎng)，巴菲特堅(jiān)持每年都是自我動(dòng)筆寫，寫得十分真誠(chéng)，說得十分實(shí)誠(chéng)，盡量讓普通人簡(jiǎn)便易懂的話語說，讓你明白他是如何管理公司經(jīng)營(yíng)和投資的。用巴菲特的話來說，他是換位思考，假設(shè)自我是小股東，想聽公司最高管理層怎樣說，就用同樣的態(tài)度跟各位股東說。并且巴菲特每年在信中都會(huì)用自我的親身投資經(jīng)歷，分享一大段投資感悟，讓你讀了之后突然領(lǐng)悟，投資思維更深一層，投資見識(shí)更上一層。也正是因?yàn)檫@個(gè)原因，盡管每年有幾千家上市公司董事會(huì)致股東的信，而僅有巴菲特每年致股東的信異常受到萬眾期盼。寫得確實(shí)好，有過去53年的信為證，確實(shí)值得追。
過去53年的信，因?yàn)檠芯堪头铺厥嗄炅?，?jīng)常寫書寫文章，也來來回回讀過幾遍了，已經(jīng)習(xí)慣了巴菲特在重大方面幾十年始終堅(jiān)持不變。所以我一讀2019年巴菲特第54封致股東的信，吃驚地發(fā)現(xiàn)，有三件巴菲特堅(jiān)持了十年到五十年的事情，今年有了重大變化：一是堅(jiān)持用了近30多年的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)算從賬面價(jià)值換成股票價(jià)格;二是原先是一個(gè)人50多年身兼三職管理投資、保險(xiǎn)、實(shí)業(yè)三塊業(yè)務(wù)，此刻把提拔更年輕的人分管保險(xiǎn)和實(shí)業(yè)，自我只管投資;三是最近十來年巴菲特投資從以企業(yè)并購(gòu)為主變成以股票投資為主，股神回來了，在股市上多次有上百億美元的大動(dòng)作。
可能對(duì)于大多數(shù)人來說，出現(xiàn)大變化好像也沒有什么，可是巴菲特這個(gè)人不一樣，異常能堅(jiān)持，他堅(jiān)持了十多年甚至50多年的做法，如今88歲了，卻晚年變法，讓長(zhǎng)期關(guān)注巴菲特和伯克希爾的人大吃一驚。
世界上最難做到的事情是堅(jiān)持，而堅(jiān)持很多年之后最難做的事是變化。世上偉人，都能長(zhǎng)期堅(jiān)持，而必要之時(shí)，又勇于變化，方能成就偉業(yè)。
我們今日就簡(jiǎn)單說說巴菲特今年信中說的這三大變化。
第一個(gè)大變化是換指標(biāo)：改變近三十年業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)。
一打開2019年巴菲特致股東的信，就覺得不對(duì)勁，第一段話變了，過去30多年始終開頭第一段話是過去一年伯克希爾公司股東權(quán)益即賬面價(jià)值增長(zhǎng)多少個(gè)百分點(diǎn)。巴菲特認(rèn)為賬面價(jià)值嚴(yán)重低估了公司股東的財(cái)富，但其增長(zhǎng)率大致準(zhǔn)確反映了股東財(cái)富的增長(zhǎng)變化幅度，并且這是能夠方便找到的一個(gè)相比較較客觀的數(shù)據(jù)。巴菲特研究過，從十年到幾十年的長(zhǎng)期來說，公司賬面價(jià)值即股東權(quán)益增長(zhǎng)多少倍，股價(jià)也會(huì)增長(zhǎng)多少倍，二者經(jīng)常偏離，但長(zhǎng)期會(huì)走到一齊。巴菲特認(rèn)準(zhǔn)了，一用三十年。
巴菲特是典型的美國(guó)人，直來直去，在商言商，一切從實(shí)際出發(fā)，用事實(shí)說話，用數(shù)字說話，歸到一個(gè)基本原則：用業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)說話。
可是2019年88歲的巴菲特大變化，放棄賬面價(jià)值，改用股票價(jià)格，做為衡量標(biāo)準(zhǔn)。他做股票有70多年了，深知股價(jià)變化無常，波動(dòng)無常，經(jīng)常偏離內(nèi)在價(jià)值，可是，此刻伯克希爾公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)重大變化，必須相應(yīng)改變業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)。以前是以股票投資為主，而股票年底在財(cái)務(wù)報(bào)表是用市值計(jì)價(jià)，所以整個(gè)公司來說股東權(quán)益的賬面價(jià)值與股票市場(chǎng)價(jià)值差別不是很大。可是，巴菲特過去50多年不斷收購(gòu)企業(yè)，公司實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模越來越大，從配角成了主角，而做實(shí)業(yè)的企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值都是以歷史成本入賬，時(shí)間一長(zhǎng)與其市場(chǎng)價(jià)值差別巨大。異常是巴菲特收購(gòu)的企業(yè)，多數(shù)并非重資產(chǎn)企業(yè)，而是輕資產(chǎn)企業(yè)，只需投入少量資產(chǎn)，就能實(shí)現(xiàn)很大的盈利，所以按照盈利本事估算出來的內(nèi)在價(jià)值大大超過賬面價(jià)值。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)大變化，巴菲特長(zhǎng)期思考之后，決定業(yè)績(jī)衡量標(biāo)準(zhǔn)也大變化。為什么采用股價(jià)?客觀。股價(jià)短期波動(dòng)無常，怎樣辦?看長(zhǎng)期股價(jià)走勢(shì)。
第二大變化是換人：改變50多年業(yè)務(wù)管理人。
巴菲特管理的基本原則是完全放權(quán)，自主經(jīng)營(yíng)。伯克希爾公司其實(shí)業(yè)務(wù)是三大塊，一塊是保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，為公司匯集資金，相對(duì)于國(guó)家的財(cái)政稅收體系。第二塊是股票投資和收購(gòu)企業(yè)，相對(duì)于國(guó)家的軍隊(duì)。第三塊是實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，相對(duì)于國(guó)家下屬各個(gè)地方政府。巴菲特此刻的企業(yè)是全球第五大市值企業(yè)，前四個(gè)全是科技股，所以巴菲特是全球傳統(tǒng)行業(yè)第一大企業(yè)，可是他50多年前剛收購(gòu)伯克希爾時(shí)，也是一家不起眼的衰落紡織企業(yè)，正是巴菲特收購(gòu)保險(xiǎn)公司后，獲得源源不斷的資金來源，進(jìn)行精明的長(zhǎng)期股票投資，等到資金規(guī)模大了，又加了一條腿走路，收購(gòu)企業(yè)。巴菲特收購(gòu)過來的企業(yè)，一旦收購(gòu)，永不賣出，終生持有。巴菲特的管理是完全放權(quán)下屬企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)，但收購(gòu)的企業(yè)越多，總部的管理協(xié)調(diào)會(huì)加大。原先巴菲特是保險(xiǎn)、投資、實(shí)業(yè)三塊業(yè)務(wù)管理一肩挑，挑了50多年，成為傳統(tǒng)企業(yè)第一大之后，巴菲特也快90歲了，去年他最終決定，提拔年輕人，把從1985年來一向和他一齊管理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)34年的阿吉特-賈因(AjitJain)提拔上位，獨(dú)擋一面。又把1992年以來主要管理能源業(yè)務(wù)16年的格雷格-阿貝爾(GregAbel)也提拔上位，掌管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)之外的所有實(shí)業(yè)。巴菲特則繼續(xù)掌管伯克希爾公司最核心也是最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)：投資。
這說起來容易，但得到權(quán)力不容易，主動(dòng)交出權(quán)力更不容易。巴菲特已經(jīng)當(dāng)過世界首富很多年了，名聲也大得很，二十年前就有人讓巴菲特競(jìng)選總統(tǒng)，巴菲特說，我熱愛管理伯克希爾這份工作，我每一天都像跳著踢踏舞上班，給我個(gè)美國(guó)總統(tǒng)的工作也不換。
此刻88歲的巴菲特卻主動(dòng)交出保險(xiǎn)和實(shí)業(yè)兩塊業(yè)務(wù)，給兩個(gè)更年輕的人管理，大變化，做出這個(gè)決定不容易。找到能干的人，又是值得信任的人，不是一場(chǎng)面試那么簡(jiǎn)單，這兩位都在巴菲特手下干了二三十年，久經(jīng)考驗(yàn)。就連巴菲特今年也高興地說，早就該換這兩位年輕人管了，一年下來一看，比我管的業(yè)績(jī)好多了。這話我只信一半，因?yàn)檫@兩個(gè)是站在巴菲特這個(gè)巨人的肩膀了，是在巴菲特50多年打造的平臺(tái)基礎(chǔ)上。
第三大變化是換投資：從以企業(yè)并購(gòu)為主換成以股票投資為主。
巴菲特在投資管理上的原則是完全集權(quán)，他一個(gè)人說了算。投資機(jī)構(gòu)一般一條腿走路，多數(shù)是專門做股票投資，少數(shù)機(jī)構(gòu)和企業(yè)主要做企業(yè)并購(gòu)。而過去30多年，巴菲特投資是股票和并購(gòu)兩條腿走路。巴菲特先是以股票投資為主，公司資金規(guī)模越做越大，2000年之后逐步以并購(gòu)為主。2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之前，巴菲特趁機(jī)并購(gòu)了伯靈頓北方鐵路等?？墒墙鹑谖C(jī)爆發(fā)之后，股市大跌，很多好公司一下子十分便宜，巴菲特開始轉(zhuǎn)換主航道，改成股票投資為主，先是很多買入多家銀行股，之后又很多投資買入蘋果股票360多億美元。
我個(gè)人認(rèn)為，巴菲特人在，聲譽(yù)在，并購(gòu)還有大機(jī)會(huì)，可是以后年輕人上來，也無人能夠復(fù)制巴菲特的并購(gòu)成功，可是股票投資不一樣，市場(chǎng)在變化，公司在變化，年輕人有些地方更有優(yōu)勢(shì)。就連巴菲特也承認(rèn)。巴菲特之后聘用兩個(gè)投資經(jīng)理，幫他管理300億美元，其余1500億還是他本人管。巴菲特發(fā)現(xiàn)兩個(gè)年輕的投資經(jīng)理有些股票確實(shí)選得比他更好。巴菲特很多買入蘋果股票，就是看到其中一個(gè)經(jīng)理人買了十來億美元蘋果股票之后受到啟發(fā)，深入研究，之后一下子買了兩百多億美元。
近幾年巴菲特轉(zhuǎn)成以股票投資為主：一是股票投資成本更低，收益更高。二是因?yàn)橘I股票比并購(gòu)買企業(yè)更方便快捷。巴菲特一年左右買入蘋果股票兩百多億美元，這要是并購(gòu)兩三百億美元的企業(yè)，需要談上好幾年。巴菲特今年在信中警告，此刻好企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格高得離譜，看來未來還是要以股票投資為主?？墒谴丝堂拦梢矟q幅相當(dāng)高了，看來巴菲特能夠研究把一部分資金投資海外了。此刻中國(guó)股市估值更低，市盈率竟然比美國(guó)這個(gè)成熟市場(chǎng)還低三成。歡迎巴菲特在投資中石油和比亞迪后，大規(guī)模投資中國(guó)股市。
2019年88歲的巴菲特主動(dòng)退出保險(xiǎn)和實(shí)業(yè)兩大塊業(yè)務(wù)的管理，巴菲特這個(gè)人從來說到做到，說放權(quán)是真放權(quán)，你會(huì)看到，他在信中對(duì)這兩塊業(yè)務(wù)談得少了很多，信的篇幅短了很多。
可是巴菲特管理的不是國(guó)家，而是他本人控股的上市公司。我想以巴菲特的身體情景，交出保險(xiǎn)和實(shí)業(yè)兩塊業(yè)務(wù)管理大權(quán)之后，工作簡(jiǎn)便多了，加上他長(zhǎng)期持有的投資風(fēng)格體力消耗極小，巴菲特能繼續(xù)管理投資業(yè)務(wù)三十年，起碼管到120歲。我個(gè)人期望巴菲特終身管理投資。
年輕的時(shí)候，有人問巴菲特：你的人生目標(biāo)是什么?
巴菲特說：成為世界上最富有的人。
巴菲特成為世界首富之后，又有人問他：你此刻的人生目標(biāo)是什么?
巴菲特說：成為世界上最長(zhǎng)壽的人。
衷心祝愿巴菲特成為世界上最長(zhǎng)壽的人，再管理股票投資77年。
為什么是77年?
你肯定沒有好好讀今年巴菲特致股東的信，快去讀!
巴菲特致股東的信讀書筆記600字3
臨近2019年的最終一周讀完了這本書，雖然一向聽聞巴菲特的各種話題，自我也參與過各種投資，卻從來沒有認(rèn)真讀過他老人家的書，沒有系統(tǒng)學(xué)習(xí)投資的理論?；貞涍^往的稀里糊涂的投資經(jīng)歷，完全是在靠運(yùn)氣，事后回想不免有些感嘆自我的愚蠢，也為自我捏把汗。國(guó)內(nèi)的教育一向都是殘缺的，每個(gè)人大概需要去自學(xué)心理、藝術(shù)、投資、管理、體育之類的，做一些通識(shí)教育還是很有必要的，這樣才能完善自我，更好的認(rèn)識(shí)社會(huì)，所以也推薦大家讀讀這方面的書。以下是一些相對(duì)瑣碎的記錄。
“良性循環(huán)又分為兩個(gè)層面，一是財(cái)務(wù)上的良心循環(huán);二是人際關(guān)系，社會(huì)關(guān)系上的良性循環(huán)?！比说纳钇鋵?shí)并不需要太多物質(zhì)上的需求，適度的克制會(huì)令自我更歡樂也會(huì)減少很多“心力”。這也是之前素食多年慢慢得出的結(jié)論，感覺很難，可是如果是自內(nèi)而外地做其實(shí)也十分簡(jiǎn)單。道理真正明白了，就比較容易順其自然，沒有太多阻力，很多事情都是這樣的。適度節(jié)制或者儲(chǔ)蓄應(yīng)當(dāng)算是財(cái)務(wù)良性循環(huán)的基礎(chǔ)吧。
“所有企業(yè)失敗基本都是由于財(cái)務(wù)上無法構(gòu)成良性循環(huán)造成的”。良性循環(huán)是復(fù)利的基礎(chǔ)。
市場(chǎng)先生，安全邊際，本事圈是格雷厄姆、巴菲特投資思維的三大支柱。這三點(diǎn)其實(shí)都十分難做到。
市場(chǎng)先生，就是讓我們讓自我的情緒不受市場(chǎng)的影響，聽起來是不是有點(diǎn)像瑜伽里的“自覺”。覺察到自我的短視和沖動(dòng)，感受到情緒的變化。對(duì)于重大的決定如果沒有深思熟慮，都是容易反反復(fù)復(fù)的，減少自我情緒對(duì)決策的影響其實(shí)是十分難的。而在投資這件事上，多數(shù)人也一再犯過分樂觀和過分悲觀的錯(cuò)誤，憑借短暫的歷史記憶而影響決策。比如08年的金融危機(jī)讓人過度消極，國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)的長(zhǎng)期瘋長(zhǎng)也讓很多人以為房?jī)r(jià)會(huì)一向漲下去，如果調(diào)研歷史和國(guó)外的情景仔細(xì)思考，內(nèi)心應(yīng)當(dāng)會(huì)一向有兩個(gè)完全相反的觀點(diǎn)，同時(shí)兩者都有十分多的理由，而最終僅有一個(gè)勝出。
安全邊際就是活的久，懂?dāng)?shù)學(xué)的同學(xué)必須明白，控制好風(fēng)險(xiǎn)的重要性。一旦我們獲得超額收益的時(shí)候，我們第一時(shí)間不應(yīng)當(dāng)是高興，應(yīng)當(dāng)搞清楚是我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)很低的情景下依靠個(gè)人本事獲得的，還是因?yàn)檫\(yùn)氣的成分而同時(shí)我們有很高的冒進(jìn)造成的。如果是后者，大概率上會(huì)所以付出更大的代價(jià)。之前我間接的問過很多持有加密貨幣的朋友，他們參與其中很大的原因之一是因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)波動(dòng)比較大，容易翻倍，這正是我之后一向十分謹(jǐn)慎參與的原因，同時(shí)我也認(rèn)為在現(xiàn)階段國(guó)家不支持個(gè)人參與是十分明智的。
本事圈，不要做自我不懂的事情。這也是前兩天和同事討論的一個(gè)話題，怎樣明白自我是否足夠了解了呢?經(jīng)常以為自我對(duì)某個(gè)股票和行業(yè)足夠了解了，可是如何確定足夠了解了呢?并且對(duì)于公開的市場(chǎng)已經(jīng)有那么多聰明的人，為什么我就能確定這個(gè)價(jià)格是合理的。如果已經(jīng)有足夠多的聰明人，那么市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)能充分定價(jià)，我買入肯定已經(jīng)不是低估了。如果市場(chǎng)不能充分定價(jià)，那么憑什么我的確定是合理的，我又憑什么能比那么多聰明人確定正確呢?由此陷入無限的懷疑和否定中。所以我此刻會(huì)以指數(shù)為主，然后輔助一些自我的選股。在決定之前反復(fù)驗(yàn)證，從正面驗(yàn)證，從反面去驗(yàn)證，研究風(fēng)險(xiǎn)。然后在一段時(shí)間之后根據(jù)市場(chǎng)反應(yīng)，再去驗(yàn)證之前的確定邏輯是否是對(duì)的。無論賺錢或者虧錢，我覺得最主要的是明白原因，而不是盲目地跟隨感覺。如果賺錢了，可是只是自我蒙對(duì)了，也是一件十分可怕的事情。投資是一輩子的事情，不應(yīng)當(dāng)太著急。
大概是跟很多事情一樣，投資能讓我們認(rèn)識(shí)自我，也能了解這個(gè)世界，并且促使我去思考，并且最終能獲得必須收益，這些都是我喜歡做這件事的原因?？墒?，它的風(fēng)險(xiǎn)在于，控制的不好容易吞噬自我，迷失方向。
最終，今日是2019年的最終一天，祝大家新年歡樂，新的一年平安幸福。
巴菲特致股東的信讀書筆記600字4
《巴菲特致股東的信》讀后感
公司的治理結(jié)構(gòu)能夠分為三種類型，每種類型對(duì)董事會(huì)扮演的主角都有不一樣的要求。第一種，有控股股東且控股股東是公司經(jīng)理。第二種，有控股股東但控股股東不是公司經(jīng)理。第三種，沒有控股股東。
好的投球總能阻止好的擊球，反之亦然。
選股和組合管理是投資成功的關(guān)鍵。聚焦投資，投資者把自我的賭注全部押在長(zhǎng)期看來最可能跑贏市場(chǎng)的那些股票上。
掌握重要的基礎(chǔ)知識(shí)并透徹理解，，并且能夠?qū)⒖缍嚅T學(xué)科的基本要點(diǎn)融會(huì)貫通。
α系數(shù)——業(yè)績(jī)(EPS)
β系數(shù)——相對(duì)波動(dòng)性(PE的變化)
很多荒唐的念頭都源自心理現(xiàn)象，手握錘子的人看什么都是釘子。
要解決復(fù)雜的問題，就要從多個(gè)學(xué)科角度進(jìn)行思考。
對(duì)于圖書的庫(kù)存(商品的庫(kù)存)使用后進(jìn)先出估值法，計(jì)算當(dāng)前的成本，不把任何庫(kù)存的減少計(jì)為收入。
為商譽(yù)支付的錢，依據(jù)的是存貨的先進(jìn)先出價(jià)值。
財(cái)產(chǎn)，廠房和設(shè)備的評(píng)估價(jià)值，剩余價(jià)值，有些甚至用來支付遞延所得稅負(fù)債。(要拆分)
所有溢價(jià)都是付給商譽(yù)的，只買你認(rèn)為會(huì)升值的東西。
資本市場(chǎng)既有流動(dòng)性，也帶來長(zhǎng)期收益。
長(zhǎng)期來看，商業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)并不取決于短期的股價(jià)，而是取決于長(zhǎng)期內(nèi)在價(jià)值的提升。
任何事情都要盡可能將其簡(jiǎn)化，但又不能過于簡(jiǎn)化。
留意你的認(rèn)知缺陷，害怕你自我的愚蠢。
如果只是一味地削減今日的成本，如果只是關(guān)注目前收益的最大化，就很可能會(huì)犧牲公司未來的經(jīng)濟(jì)收益。
如果不想讓自我一輩子生活在痛苦之中，那就不要帶著改變別人的目的去結(jié)婚。
寧愿擁有一家非控股的優(yōu)秀公司相當(dāng)部分的股權(quán)，也不愿100%擁有一家表現(xiàn)平庸的公司。
三大分類：制造業(yè)，服務(wù)業(yè)，零售企業(yè)
犯錯(cuò)的情景：對(duì)公司及其所屬行業(yè)的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)做了錯(cuò)誤的評(píng)估，對(duì)時(shí)任經(jīng)理人的忠誠(chéng)度和本事確定錯(cuò)誤。
收購(gòu)一家盈利狀況十分出色，支付商譽(yù)及其他無形資產(chǎn)的高溢價(jià)，是糟糕的投資。
諾亞法則：如果方舟是生存之本，那么不管此刻的天空是多么萬里無云，都應(yīng)當(dāng)立刻著手建造方舟。《水上映行》《巴菲特基本法則》
你這輩子會(huì)成為什么樣的人，很大程度上取決于你崇拜誰，你模仿誰。
長(zhǎng)期而言，企業(yè)的股票價(jià)值會(huì)接近于內(nèi)在價(jià)值。
金錢永遠(yuǎn)不會(huì)消失，只會(huì)從一個(gè)口袋轉(zhuǎn)到另一個(gè)口袋。
恐慌時(shí)期，你必須永遠(yuǎn)記住兩點(diǎn)：
第一，普遍性的恐慌情緒，其實(shí)是投資的朋友，因?yàn)樗o你奉上了廉價(jià)買進(jìn)的機(jī)會(huì)。第二，個(gè)人的恐懼是你的敵人，并且它也是毫無根據(jù)的。投資者只要避開過高的，不必要的成本，長(zhǎng)期堅(jiān)持投資一批財(cái)務(wù)穩(wěn)健的大型企業(yè)，會(huì)有不錯(cuò)的收益。
這個(gè)社會(huì)永遠(yuǎn)需要巨大的交通和能源投資。
要讓顧客開心，最有力的手段就是降低價(jià)格。
事實(shí)上，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展具有高度的不可預(yù)測(cè)性，往往很難到達(dá)預(yù)期的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。意外會(huì)不可避免地發(fā)生。
在投資管理上，創(chuàng)新者為數(shù)甚少，模仿者為數(shù)眾多，無能者數(shù)不勝數(shù)。
有錢的人遇到了有經(jīng)驗(yàn)的人，結(jié)果是有經(jīng)驗(yàn)的人得到了錢，有錢的人得到了經(jīng)驗(yàn)。
如果談下比別人更劃算的交易?關(guān)鍵并不在于你怎樣賣貨，而在于你怎樣“賣嘴”。
三個(gè)彼此關(guān)聯(lián)的投資因素：第一，優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)迅速吸引大批資金涌入。第二，龐大的資金規(guī)模肯定拖累投資表現(xiàn)。第三，大多數(shù)經(jīng)理人，仍會(huì)尋找新的投資，因?yàn)樗麄冇凶晕业乃阌?jì)，管理的資金越多，落袋的收費(fèi)越多。
無論投資多寡，投資者都應(yīng)當(dāng)投資低成本的指數(shù)基金。
巴菲特致股東的信讀書筆記600字5
1運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)
巴教師強(qiáng)調(diào)了一下運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)。
警告同學(xué)們，不要?jiǎng)硬粍?dòng)就像中國(guó)的媒體一樣寫“巴菲特炒股巨虧”。因會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，被投資股票的波動(dòng)被記入當(dāng)期業(yè)績(jī)，導(dǎo)致利潤(rùn)表面上大幅下滑，但運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)才能反映企業(yè)真實(shí)的運(yùn)營(yíng)狀況。
2每股賬面價(jià)值
巴教師將取消在致股東的信中對(duì)每股賬面價(jià)值的披露，因?yàn)榘徒處煹墓疽呀?jīng)從投資公司轉(zhuǎn)化成了運(yùn)營(yíng)公司，賬面價(jià)值與真實(shí)價(jià)值的背離會(huì)越來越明顯，在遇到重大回購(gòu)時(shí)更會(huì)反向變化。這個(gè)指標(biāo)對(duì)投資者的參考意義已經(jīng)日漸消失。
同時(shí)也說明，美國(guó)的公司越來越軟，受有形資產(chǎn)的束縛越來越少。這種趨勢(shì)在中國(guó)也會(huì)有。原則上，中國(guó)的好公司作為一個(gè)群體，PB會(huì)越來越高。
3分紅回購(gòu)
巴老提到從參股公司拿到了可觀的分紅收益，同時(shí)提及這些公司的留存利潤(rùn)與伯克希爾不分紅的原因(留存利潤(rùn)創(chuàng)造的價(jià)值更高)。
巴老還討論了伯克希爾公司的回購(gòu)問題，也提到了美國(guó)運(yùn)通股票回購(gòu)為公司創(chuàng)造的價(jià)值。
國(guó)內(nèi)投資者的投資邏輯中還比較少有分紅與股票回購(gòu)的問題。實(shí)際上，在中國(guó)大部分傳統(tǒng)行業(yè)都已經(jīng)到相當(dāng)規(guī)模之后，分紅與回購(gòu)的重要性不亞于我們熟悉的增長(zhǎng)了。未來十年，分紅與回購(gòu)必須是中國(guó)投資者的重要邏輯。剛好美的宣布了第二次大額回購(gòu)，未來會(huì)有越來越多的公司經(jīng)過回購(gòu)與分紅創(chuàng)造價(jià)值。
4投資第一原則
巴老總是用不一樣的方式表達(dá)投資的首要原則：以合理的價(jià)格購(gòu)買良好管理和擁有持久經(jīng)濟(jì)特征的公司。還少見的表達(dá)了量化的標(biāo)準(zhǔn)：加權(quán)凈有形資產(chǎn)回報(bào)率約20%，還能夠在不負(fù)擔(dān)過多債務(wù)的情景下賺取利潤(rùn)。
這相當(dāng)于語錄級(jí)別的話了，天天讀、天天念。
5價(jià)值與成長(zhǎng)
巴老表示：“在任何情景下，對(duì)這類大型、成熟和可理解企業(yè)的投資回報(bào)都是可觀的?！边@對(duì)于目前的中國(guó)投資者異常有指導(dǎo)意義。
我們眼下頭臨的重大投資問題就是，感覺大部分行業(yè)都成熟了，沒有成長(zhǎng)性了。巴老教導(dǎo)我們，沒有成長(zhǎng)性不代表不能投，如果擁有心智壟斷、網(wǎng)絡(luò)壟斷等護(hù)城河，企業(yè)還是能夠堅(jiān)持良好的有形資產(chǎn)收益率，還是能夠取得豐厚的投資回報(bào)。
6現(xiàn)金
伯克希爾擁有1120億美元的現(xiàn)金及等價(jià)物。關(guān)于現(xiàn)金，巴老的解釋是永遠(yuǎn)要留200億美金以上的現(xiàn)金，永遠(yuǎn)不在現(xiàn)金流上被動(dòng)。除此之外的資金，期望能轉(zhuǎn)化成權(quán)益資產(chǎn)，但此刻太貴了，太貴了就不買，不為購(gòu)買而購(gòu)買。
值得學(xué)習(xí)的有兩點(diǎn)：1、永遠(yuǎn)不要陷入到現(xiàn)金流困境中;2、現(xiàn)金的多少不是規(guī)劃出來的，而是被投資對(duì)象的價(jià)格逼出來的，貴了就堅(jiān)決不買。
7擇時(shí)
“查理和我不明白下周或明年的走勢(shì)如何。這種預(yù)測(cè)從來都不是我們行動(dòng)的一部分。相反，我們的思維集中在計(jì)算一項(xiàng)有吸引力業(yè)務(wù)的一部分價(jià)值是否高于其市場(chǎng)價(jià)格?！?/p>
——《2019年巴菲特致股東的信》
去年的股神是那些空倉(cāng)的人，不明白他們有沒有在年后的第一天神奇地加滿倉(cāng)。如果沒有，則去年擇時(shí)的戰(zhàn)績(jī)消失殆盡。如果加了，這等運(yùn)氣應(yīng)當(dāng)去澳門賭博。
9非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)
五塊果林中最重要的一個(gè)。
你想說可口可樂與卡夫么。不是。這個(gè)最重要板塊中最重要的是鐵路公司與能源公司，還有一些制造業(yè)。令人吃驚的是，這個(gè)最重要的板塊里有一堆地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)(好像沒有開發(fā)商)。股神的世界我們還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不懂，只能用上頭所說的語錄解釋了——管理良好與持久經(jīng)濟(jì)特征。
9保險(xiǎn)業(yè)務(wù)
伯克希爾的業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。實(shí)際上，說伯克希爾是保險(xiǎn)公司最準(zhǔn)確。
巴老還是在強(qiáng)調(diào)已經(jīng)強(qiáng)調(diào)了幾十年的事情----承保利潤(rùn)與風(fēng)控。同學(xué)們，并不是所有的保險(xiǎn)公司都是好公司，浮存金的成本得做到最低，最好有承保利潤(rùn)。所以，選擇哪家保險(xiǎn)公司投資不是很清楚嗎。
還有一個(gè)重要變化就是，中國(guó)逐步放開對(duì)保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的限制，中國(guó)保險(xiǎn)公司的差距會(huì)被拉開，小伙伴們注意觀察投資本事。可是斗膽猜測(cè)一下，他們大概率沿著巴老的投資邏輯做權(quán)益投資：優(yōu)秀、穩(wěn)定、高凈有形資產(chǎn)收益率。這些標(biāo)的在中國(guó)有多少呢?!
10樂趣與活力
即使在我們分別到達(dá)88歲和95歲的時(shí)候—我是其中年輕的那位，這種前景(大收購(gòu))也會(huì)讓我和查理的心跳加快。
在過去的54年里，查理與我都熱愛我們的工作。每一天我們都在做我們想做的事情，與我們喜歡和信任的人一齊工作。
——《2019年巴菲特致股東的信》
巴菲特致股東的信讀書筆記600字6
巴菲特覺得企業(yè)經(jīng)常預(yù)測(cè)未來并不是一個(gè)好習(xí)慣
書中原文：巴菲特以及伯克希爾避免進(jìn)行預(yù)測(cè)，因?yàn)檫@是一種糟糕的管理習(xí)慣，經(jīng)常會(huì)導(dǎo)致管理人粉飾報(bào)表。
無論投資還是經(jīng)營(yíng)企業(yè)如果太在意短期的表現(xiàn)就會(huì)影響心態(tài)導(dǎo)致做出錯(cuò)誤的決策
書中原文：伯克希爾旗下的各個(gè)公司的CEO們享有一個(gè)獨(dú)特的工作環(huán)境。他們應(yīng)對(duì)的要求很簡(jiǎn)單，1.僅有一個(gè)股東;2.僅有一類資產(chǎn)性質(zhì);3.他們管理的公司不會(huì)被賣出或合并，會(huì)堅(jiān)持目前的狀態(tài)乃至百年不變。
這樣的情景，使得這些公司的CEO們能夠具備長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展眼光，不像上市公司的CEO們那樣，必須不停研究下一個(gè)季度財(cái)務(wù)表現(xiàn)的市場(chǎng)短期壓力。在伯克希爾的大家庭里，短期的結(jié)果當(dāng)然重要，可是任何短期的眼里都不應(yīng)以犧牲長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)為代價(jià)。
巴菲特對(duì)股權(quán)激勵(lì)的看法：投資者應(yīng)當(dāng)理性對(duì)待，如果只是以簡(jiǎn)單的利潤(rùn)再投取得利潤(rùn)增加而不是提高公司的資本回報(bào)率對(duì)現(xiàn)有股東是不劃算的.伯克希爾更愿意根據(jù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)獎(jiǎng)勵(lì)現(xiàn)金，他們想要公司的股票會(huì)自我購(gòu)買，如果他們主動(dòng)購(gòu)買了公司的股票才說明他們站在了股東的立場(chǎng)上。
書中原文：以公司股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)管理層，以期到達(dá)管理層與股東利益一致的做法，不僅僅是言過其實(shí)，并且掩蓋了一些更深層次的、由期權(quán)帶來的利益分歧。很多公司獎(jiǎng)勵(lì)管理層股票期權(quán)，僅僅是機(jī)遇公司留存利潤(rùn)的簡(jiǎn)單增加，而不是對(duì)公司資本的良好運(yùn)用。
然而，巴菲特指出，僅僅是使用公司留存利潤(rùn)在投資取得利潤(rùn)增加，簡(jiǎn)直就是舉手之勞，并未提高公司真正的資本回報(bào)。
如果公司資本沒有被加以優(yōu)化運(yùn)用，那么，現(xiàn)有股東的利益會(huì)暴露在股票下跌的風(fēng)險(xiǎn)之中，而期權(quán)持有者卻能夠置身其外。
伯克希爾的管理層根據(jù)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)獲得現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，如果他們想要公司的股票，直接購(gòu)買即可。巴菲特說，如果他們能那么做，那么就說明他們是“站在了股東的立場(chǎng)上”
巴菲特認(rèn)為價(jià)值投資這個(gè)詞是剩余的，真正的投資必然是建立在價(jià)格與價(jià)值的基礎(chǔ)上的，那些不將價(jià)格與價(jià)值比較的策略根本就不是投資，而是投機(jī)。
書中原文：盡管現(xiàn)代金融理論的熱衷者認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，以至于價(jià)格(你所付出的)與價(jià)值(你所得到的)之間沒有差距，巴菲特和格雷厄姆認(rèn)為這種差距仍然普遍存在。
這種差距也證明“價(jià)值投資”這個(gè)術(shù)語是剩余的。所有真正的投資必須建立在價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系評(píng)估的基礎(chǔ)上。那些不將價(jià)格與價(jià)值進(jìn)行比較的策略根本就不是投資，而是投機(jī)。投機(jī)僅僅是期望股價(jià)上升，而不是基于“所支付價(jià)格低于所得到價(jià)值”的理念.
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